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净多仓下降VS油价反弹 原油“深V”有无玄机

2016-09-07 08:58 来源:中国证券报

□本报记者 叶斯琦

因沙特和俄罗斯发表联合声明,建议采取措施和行动以维持原油市场稳定,国际油价在连跌五日后一度出现大幅反弹。但是,这份被讽为“用嘴冻产”的声明并没有给出具体措施,这让多头怨声载道。更令多头忧虑的是,油价波动的“风向标”——基金持有的净多仓在直线下降。

在业内人士看来,业内人士已经收到太多没有后续行动做支撑的“空头支票”。油价能否真正站上50美元/桶的分水岭,9月石油输出国组织(OPEC)在阿尔及利亚非正式会谈的结果将是关键。

  开给多头的“空头支票”?

9月5日,一趟“过山车”之旅又让原油多头闹心了。北京时间周一下午,有消息称沙特和俄罗斯将就石油市场发表共同声明,布伦特原油随即上涨,盘中一度飙升逾5.5%,直逼50美元/桶的整数关口。

沙特和俄罗斯的联合声明称已经签署一项协议,两国同意成立工作组,评估油市基本面并建议要采取的措施和行动,以维持油市稳定。

满心欢喜的多头正准备再度掀起一轮反转行情时,却失望地发现两国的声明没有下文了。由于两国未宣布任何具体措施限制产量,油价涨势大幅收窄。截至周一收盘,布伦特原油期货主力合约报47.4美元/桶,盘中一度触及8月30日来高位49.40美元/桶。

这已经不是第一次让多头失望了。在他们看来,各国博弈之下,所谓冻产之类的传言,往往被证明是“狼来了”,甚至被指责为“操纵油价的小伎俩”。德商银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg就直言,没有具体措施的冻产声明一文不值,两国只是在“用嘴冻产”,不可能在石油产量方面有实质性协调。

但也有乐观派。加拿大皇家银行(RBC)分析师Helima Croft在报告中就表示,虽然许多分析人士认为沙特与俄罗斯的双边谈判并未透露实质性内容,也没有谈及恢复原油市场供给均衡“重大措施”的细节,但是该机构仍认为这是产油大国进一步达成真实协议的信号。

尽管多头有种种怨言,不可否认的是,冻产预期还是止住了油价五连跌的颓势。据中国证券报记者统计,上周五和本周一,布伦特原油期货主力合约累计上涨3.45%。

“近期各产油国一系列稳定油市的积极表态还是令油价连续走强。”方正中期期货研究员隋晓影指出,OPEC等产油国宣布将举行会谈并重新商讨冻产事宜,同时主要产油国纷纷表示将参与会议并对冻产表示支持,沙特和俄罗斯更是发布了联合声明表示共同协作稳定原油市场,这些都有助于稳定国际油价。

据悉,OPEC本月稍晚将在阿尔及利亚举行非正式会谈,并定于11月在维也纳召开正式会议。4月份,因沙特坚持认为伊朗应当参与其中,冻产协议未能达成。

世元金行研究员沈汇川进一步指出,近期原油市场的波动主要来源于两方面因素:其一是自身基本面的变化,其二是美元指数的变动。虽然原油市场前期受到了关于产油国9月限制原油产量会议的利好影响,出现了连续上涨,险些触及50美元/桶这一重大关口。但事实上,各大产油国仍在开足马力生产——伊朗产能爬坡速度超过市场预期,伊拉克原油产量连续攀升,美国在线钻井数量也于稍早结束了之前连续两个月的下行趋势,可见受到了原油价格上涨的刺激,各大产油国都想趁机增产以获取更多利润。所以,当限产会议取得成功的预期遇到产量不断增长的现实时,原油最终还是折戟在50美元/桶下方,开启了一波连续的下行走势。

不过,借助美国非农数据表现疲弱引发美元指数的回撤,原油抄底买盘和短线空头的平仓盘令原油市场开启了连续两个交易日的上涨。国际能源机构(IEA)也撰文称预期明年的原油市场将会从供需层面恢复平衡,包括花旗银行在内的诸多顶级投资机构也进一步看涨原油的远期价格,认为原油市场的远期价格将在明年年底回升至65美元/桶。

  多头暗中撤退

一个油价波动的“风向标”——基金持仓数据却显示出与油价上行相悖的信息。

数据显示,上周原油多仓出现大幅下降。据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据,截至8月30日当周,包括对冲基金在内的基金经理人近一个月来首度减持美国原油期货期权净多头头寸,并累计减持纽约及伦敦两地原油期货期权净多头20810手,至220386手。多头头寸总数下降约25000手,至315723手。

“价格上涨而净多持仓下降,说明目前市场认为原油供需还是呈现弱势格局,因此油价上涨还是以反弹来对待,随着价格上涨,多头获利了结,上涨可持续性存疑。”金石期货分析师黄李强表示。

隋晓影也指出,最近一周基金净多头持仓下降主要因多头资金在50美元/桶关口获利了结所致。

也有业内人士表示,基金净多仓的下降和油价反弹之间并无必然的正相关性或者副相关性。在沈汇川看来,因为CFTC公布的数据是一个静态数据,并不能体现出交易过程的动态变化,并且该数据还具有一定的迟滞性。

“根据我们对大宗商品投资型基金的跟踪观察发现,这些基金具有两个特质:其一是多单平仓一般发生在下跌的过程之中,反之亦然,以本轮行情为例,前期机构投资者的多单在47-49美元/桶这个阶段性高位中获利平仓的寥寥无几,基本都平仓在47美元/桶以下,这是对多头阶段性结束确认之后的平仓;其二是由于限产会议日期不断临近,机构投资者一般都是操作中长期趋势而厌恶短期风险的,‘黑天鹅’事件出现的潜在可能性使得他们习惯性平仓前期建立的多单,以降低仓位控制潜在风险。”沈汇川说。

  50美元突破与否:9月会议是关键

当前原油市场是限产预期和增产现实之间的博弈。就在市场担忧8月的油价反弹行情是又一次虚幻之际,总部位于伦敦的Energy Aspects公司提出了不同的看法。该机构分析师表示,近期对于原油库存增加的担忧叠加产油大国冻产希望减弱造成了国际油价剧烈波动。不过,越来越多的迹象表明市场正在开始再平衡。

未来几个月的油价走势在很大程度上取决于9月产油国限产会议的结果。沈汇川表示,限产协议一旦达成,则油价中期突破50美元/桶这个关键关口将是大概率事件,该位置无论是从供需产量模型还是技术分析层面都被认为是中期油价牛熊的分水岭。但需要注意的是,即便是将产量冻结在当前的水平,从绝对数值方面来看也是非常高的,因此并不建议对中期油价持过度乐观的态度。根据模型测算,即便是冻产协议达成,9月油价突破55美元/桶的概率仍不足15%。总体来看,对于短期油价的判断还是以43-50美元这个区间的震荡为主,强弱研判为中性,油价的突破势在必行,至于方向则需要看限产会议的结果怎样。

隋晓影也认为,对于9月底的产油国会议,如果有实质性行动的话,可能也仅仅是个别产油国的行为,不大可能包括所有产油国,像伊朗、伊拉克等国对于减产兴趣不大。而在此之前,关于冻产的炒作将持续,油价也会在此环境下保持坚挺,但50美元/桶关口仍然是较大的障碍。

值得注意的是,上周五公布的美国8月非农数据不及预期也在一定程度上支撑了油价。数据显示,美国8月新增非农就业岗位增加15.1万个,不及预期的18万个,也大幅低于7月的25.5万个,美联储9月加息的概率有所下降。

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