证券时报官方微信公众号

扫描上方二维码关注微信公众号

证券时报官方新闻客户端

扫描上方二维码下载客户端

首页 机构 基金
您所在的位置: 首页 > 机构 > 基金

源乐晟杨建海:淡化指数 强化选股

2019-10-18 09:55来源:中国证券报作者:王宇露

今年以来,A股反复震荡,波动频繁,无疑增加了投资决策的难度,“高收益”与“低波动”兼顾更为不易。但在源乐晟资产合伙人、基金经理杨建海看来,市场波动较大反而增加了主动权益基金跑赢市场的可能。近日,杨建海在接受中国证券报记者专访时表示,现阶段处于政策宽松期,利好股市,但指数的波动空间不会很大,淡化指数而强化选股是其主要的投资策略。

寻找“预期差”

目前市场出现了明显的估值分化,不同板块的估值差异处在历史上较高阶段,长期逻辑清晰的方向性板块享受了比较高的估值,而长期前景不明确的非方向性板块估值则非常低。对此,杨建海表示:“在方向性板块里,我们选择性价比合适的个股;在非方向性板块里,我们选择市场高估其周期性的个股。”

近年来,资金抱团“核心资产”成为趋势,但经历了一轮上涨之后,部分白马蓝筹股已经处于较高位。但杨建海认为,仍有相当部分的价值股处于公允价值附近。“对此类股票不能一概而论,应对单独公司进行细分推演,找到市场可能低估了其优秀程度的公司,找出依然具有适宜性价比的标的进行投资。”

杨建海认为,对于市场预期较低的资产,如一些估值在合理区间的制造业公司,市场可能高估了其周期性,而低估了这些公司在所属行业中的竞争力和长期增长潜力。“虽然整个行业已经过了高速发展的黄金期,但稳定的格局和地位也使得这些公司脱离了对行业整体周期的依赖,转而依靠自身的治理和规模品牌效应得以长足发展,抬升估值。”对于金融、地产类中的一些公司,杨建海认为市场可能低估了其所处行业的门槛和公司自身的竞争力。

至于成长类行业,如现在较热的5G主题,杨建海则较为冷静。“5G换机周期和安全可控会带来一定的投资机会,但市场给予的估值可能过于慷慨,同时现在在应用层面会有哪些颠覆性的技术性突破还不清晰,这些标的是否存在于现有的上市公司之中也尚未可知。这给投资带来了更多不确定性,投资清晰度还不足以支撑起现阶段的风险收益比。”

总体而言,杨建海认为,今年市场的表现要好于预期。现在处于政策宽松期并且边际上是更加宽松的,利好股市,但指数的波动空间也不会很大,后市应淡化指数而强化选股。

稳健中谋进取

杨建海介绍,源乐晟以宏观视角下的基本面投资方法为投资体系,具体可以划分为三个层次:第一层,根据自上而下对宏观基本面、货币边际变化及市场风险的判断来决定总体风格与仓位,尽量做到减小波动;第二层,以一到两年作为时间尺度进行行业比较,抓住景气度有边际变化的行业;第三层,基于对行业的判断,进行个股的精选与配置。

杨建海举例说:“2009年,我们在周期股上进行了较多配置;2015年,则转向移动互联网相关的成长股;到了2017年,我们又更多配置了‘核心资产’。与资金委托人的委托期限相匹配,我们以一到两年为视角进行行业比较,寻找基本面强劲、能获得发展驱动力的行业。”

在投资中,“低回撤”与“高收益”很难兼顾。而杨建海认为,很多看起来矛盾的问题,可以将其分解成不同的层次,然后分别解决,就能把看似矛盾的两项任务同时完成。在杨建海看来,自己的投资风格就是稳健与进取的结合体。“在源乐晟整体的投资体系下,我在第一层宏观层面和第二层行业层面偏向于稳健,为自己设定中枢仓位来避免对仓位下重注,同时在行业配置上也为自己设定中枢配置。但在第三层即个股选择层面会更进取一些,找到最适合表达行业观点的个股并集中持有。”

十几年的投研经历,让杨建海更加深刻地体会到在投资中做自己的重要性。“投资最终的结果可能是殊途同归的,但在投资的过程中,如果跟着别人走,就会失去自我。因此,每个人都应该在自己的体系中坚持做好自己。”他说。

分享:

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

为你推荐

央行召集六大银行开会,要求提高政治站位!易纲划定四大重点
引导银行加大信贷投放和促进实体经济融资成本继续下行,成为当前央妈最“操心”的事情。
2019-11-2007:30
国泰君安黄燕铭:A股明年一季度有望升至3000-3300点
11月19日,由国泰君安证券、国泰君安期货联合主办的“国债期货机构投资者交流峰会”在北京举行。
2019-11-2007:31
3年暴赚18倍,外资股东要清仓减持这只4倍大牛股
兴齐眼药是今年的超级大牛股,累计涨幅超过426%,4月份一度连续10个涨停板。
2019-11-2007:37
20只游戏股集体涨停,"低配概念"成基金年终排名利器?
基金低配的冷门行业每年年底都会出现异动,今年也不例外。
2019-11-2007:32
  • 证券时报APP
  • 微信公众号
  • 点击下载